国泰个股东方网力资本扩张超预期

25日公司公告拟以6000万元收购西安赛能视频51%股权。

维持目标价116.4元,维持增持评级。我们认为公司此次收购西安赛能是走向产业链上下游整合的开始。公司作为国内领先的平安城市视频监控管理和应用平台的厂商,由原来较为单一的产品商向整体方案解决提供商,再向项目方案总包商的迈进是其核心能力的一种体现。

我们维持公司2014-16年净利润分别为:1.44/2.29/3.44亿元的预测,对应EPS分别为;1.23/1.94/2.93元,目标价116.4元,维持增持评级。

公司通过外延式的产业整合进度超出市场预期。赛能视频预计2014年净利润为2000万元,此次收购估值仅6倍PE,证明公司在产业整个方面有很强的议价能力。公布此次收购前一个月,即8月19日,公司公告上市后的第一个股权收购案例:拟1.4亿收购广州嘉崎智能51%股权。虽然收购嘉崎智能因标的公司手续等因素暂停(并非完全失败),但我们认为公司在短短一个月多的时间内连续两次外延尝试超出市场预期。收购嘉崎智能是公司横向扩充产品线和研发能力的尝试,收购西安赛能是纵向完善产业链能力的开始。我们认为公司的这两次收购尝试向资本市场表明其利用资本平台进行快速扩张的决心。

收购西安赛能提升总包能力。西安赛能是陕西及西北地区实力较为强大的系统集成厂商,主要从事音视频、电子监控、LED大屏幕拼接等系统集成项目,系统集成三级资质,涉及包括公安、司法、交通、城管等多个行业。目前我国智慧城市和平安城市建设对项目的总包和实施能力要求越来越高,公司通过收购西安赛能可快速提升大项目接单和实施能力,我们判断后续公司可能以总包的身份出现在一些城市的平安城市项目建设中,公司收入规模有望快速做大。同时,公司也可借助赛能的行业客户渠道,将自身视频管理平台等产品销售到司法、检察院等其他政府性行业客户中,扩大公司传统产品的行业覆盖度。

加速全国布局,甩开竞争对手。公司通过收购西安赛能进一步加强在西北市场的竞争能力,如果收购广州嘉崎智能也能顺利完成的话,公司在华南地区的覆盖度也会快速提升。这样,公司通过全国性的渠道和技术领先优势,有望快速扩大市场份额和领先优势。

风险提示:1、收购失败;2、收购后整合不利。

（责任编辑：HN666）

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