国泰个股众生药业重点布局眼科领域

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近期我们调研了公司,进一步了解公司未来的产品布局。

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立足复方血栓通,逐步布局眼科领域,维持增持评级。公司复方血栓通受益于三七价格下降,业绩有望进一步体现,随着招标推进和适应症拓展,增速有望提升。公司未来将重点布局眼科领域,自主研发 外延整合,产品线有望快速丰富。维持盈利预测2014~2016年EPS0.65、0.85、1.15元,对应增速28%、30%、35%。维持目标价26元,对应2015年PE31X。

受益三七价格下降,期待未来招标放量。三七价格降幅超出市场预期,三七(无数头)1~9月均价约270元/kg,10月价格已降至110元/kg左右,由于供给过剩,预计短期内价格保持低位震荡,考虑到三七价格反映到业绩上有一定的延时,预计4季度和2015年三七价格下降在业绩上的体现将更加明显,2015年按照400吨用量计算可增加净利润约8600万元。复方血栓通目前在广东、北京、上海、山东、青海、吉林、宁夏7个省份基药中标,尚有20多个省份尚无进展或正在进行,若能在2015年6月前完成,将对复方血栓通的增速有较大提振。

新适应症拓展延长增长期。复方血栓通最初的适应症为血瘀兼气阴两虚证的视网膜静脉阻塞,之后增加血瘀兼气阴两虚的稳定性劳累型心绞痛,2014年9月获得增加适应症脑梗死兼气阴两虚证的临床批件,同时将增加临床使用疗程。预计2016年上半年可完成临床试验,新适应症的增加有望提升复方血栓通增速。

眼科领域是未来重点布局方向,研发 并购丰富产品线。公司通过复方血栓通的多年经营,已经在眼科领域积累了丰富的销售资源,未来有望通过自主研发和外延并购不断丰富产品线。(1)自主研发:公司目前在研的眼科药品包括苯磺酸贝托斯汀滴眼液、盐酸莫西沙星滴眼液、加替沙星滴眼液、地夸磷索钠滴眼液4个3类新药;(2)外延并购:广东省食药监局的先行先试政策为新药技术转让创造了便利,目前已经通过该通道完成了富马酸氯马斯汀口服液(用于过敏性鼻炎、荨麻疹等疾病)的批文转让,预计公司未来还将通过外延不断引进眼科药物品种。

风险提示:三七价格波动风险;基药招标进度低于预期。

（责任编辑：HN666）

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