国泰个股丽江旅游本土挖潜利润快增

中报业绩符合预期。公司13年上半年收入3亿( 12.6%)、净利润8330万( 27.6%)，EPS0.39元（预计索道0.24元/印象0.14元），符合预期。

休闲目的地优势凸显，有效挖潜保障利润快增。丽江作为休闲旅游目的地，休闲客比重高，客流未受限三公、地震及禽流感影响，保持平稳增长。印象丽江客流收入均同增6%，净利润同增12%；索道客流同增9%，营销推动客流向高单价的大索道集聚，大索道/云杉坪客流分别同比 28%/-6%，且大索道3月提价20%，量价齐升推动索道整体收入同增32%；限三公影响酒店入住率及餐饮收入，营收4191万元，同比下降7%，净利润50万元，同比-640多万元。

预计下半年客流增速保持，新开项目对业绩产生部分影响。下半年大理到丽江高速通车，顺应休闲游崛起趋势，客流增速有望保持。下半年英迪格酒店及景区餐饮项目开业将增加开办费用及折旧摊销，对短期业绩造成影响。预计全年整体利润增速有望保持20%。

异地项目满足持续增长的市场需求，奠定长期发展前景。异地项目所在地酒店资源供给相对不足，而旅游市场保持快速增长，结合公司在丽江本土的酒店管理经验，预计培育成功概率大。

综合考虑全年客流增速及新开项目对业绩的影响，略下调13、14年盈利预测，预计13-14年EPS0.77、0.89元(分别-0.04、-0.11元)，未来3年净利润复合增速约16%，目标价15.38元，对应13年20倍PE，增持评级。

风险提示：经济增速放缓影响客流增速，异地项目推进速度低预期。（国泰君安）

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