国泰个股东方园林创新模式循环发展

东方园林(002310)：增发有望近期实施，助力二次创业；承担我国景观生态发展领头羊角色，路途坎坷不碍终成大器。公司定增9月7日获批，新一轮项目逐步落地促发成长财务支持，我们预计增发有望近期实施。考虑园林远大空间、公司二次创业宏伟规划及其板块内估值最低，维持增持，预计1314年EPS1.582.25元（不考虑增发），目标价40元，对应13年25倍。

二次创业宏远规划，明晰三大发展方向。新领导团队与技术团队搭建完毕，明晰城市景观、生态系统、苗木系统三大方向。公司规划未来5年产值目标1600亿（复合增速60%，景观878亿、生态400亿、苗木322亿），2018年市值千亿目标（公司网站），增发有望支持二次创业规划完成。

拟开拓金融保障模式，推进土地或者金融保障选择机制，符合宏观背景的战略抉择。针对市政园林项目资金回款的紧张问题，公司在前期土地保障机制执行后，推出金融保障模式。金融保障模式无疑是市政园林综合开发的实践，由于园林项目的公益性与盈利点不明确，因此需要开源上引入新感兴趣资金（如银行、生态基金等）、或寻找项目提前变现的买方机构。

打造国内最优秀景观平台，看好东方与土人强强合作。东方园林目前拥有四大自主设计品牌，本次与土人的合资成立东方山河秀美环境工程公司，有利于生态市场开拓。北京土人目前团队600余人，已经成为全国最为优秀、世界上一流声誉的设计企业。土人与全国150余城市建立了项目关系，13年订单总数创历史新高，合作对于东方园林二次创业意义重大。

风险提示：地方政府债务偿付能力有限，需要重点关注资金回收情况。（国泰君安）

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