国泰个股中科三环稀土上涨带动出货价
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钕铁硼价格触底,后续上涨可能性较大。自3月份中旬以来,钕铁硼核心材料金属镨钕价格已升至58.5万元/吨,接近30%升幅。氧化镨钕也从3月中旬的36万元/吨升至目前的46万元/吨。
基于以下几个方面考虑,我们对后续钕铁硼价格持乐观看法:
1)12年国际市场新增稀土产能有限。
2)稀土专用发票的实施以及稀土产区续持整顿,将限制中国区产能供给增加。
3)就钕铁硼需求而言,虽然部分应用可能出现替代资源,但广泛采用铁氧体磁材的可能性较小。4)随着需求旺季的来临,在价格不再继续下跌预期下,看多预期将促使买家重返市场。
综上所述,基于目前产业链库存状况,考虑到需求的逐步恢复,我们判断钕铁硼价格将在目前基础上筑底,后续回升的概率不断增加。新兴产业助推,公司业绩弹性最高。中科三环(000970)作为国内钕铁硼龙头企业,将受益于新兴产业成长预期。在钕铁硼价格止跌回升预期下,公司后续几个季度业绩存在较大的向上弹性。在价格之外,公司12年产能存扩张空间。
仅宁波公司就可以新增20-40%的产能空间,而天津公司通过技改仍有产能提升空间。自11年底以来,公司库存量进入低点。今年初以来公司已开始逐步增加库存,反映出公司对于未来产品价格与需求的乐观判断。
公司还将通过提升自动化生产程度、降低重稀土使用量等方式以不断提升生产效率。估值优势呈现。我们可以从两个维度比较公司的估值优势。一是吨产能对应的市值来看,三环的静态产能是可比公司的2倍,但市值仅为对方的1.6倍。
从产业链可比公司来看,稀土磁材作为稀土延伸出来的材料体系,已具有部分资源属性。我们选择包钢稀土(600111)作为可比公司,依照市场预期,包钢稀土12年PE为32倍,而中科三环仅为19倍。上调目标价。依据公司未来可能的业绩预期与估值情况,我们上调公司目标价至50元,对应12年25倍PE。依然为我们的核心推荐品种。
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