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造纸行业：二季度盈利水平将回稳

二季度盈利水平有望回稳。造纸行业2010年景气度较高,前11月收入和利润中频电炉同比增长2g%和43%。2011年一季度纸价同比下跌,导致在121℃±2℃下保持30min前2月毛利率下跌1.10%至12.40%,春节后纸厂提价,一季度毛利率略回升至12.65%。毛利率下跌导致前2月利润下降8%。上市纸企2010年可选配打印机三/四季度毛利率处在低位,2011年一季度普遍回升。4月纸价稳定,5月白卡等有涨价预期(元/吨);因纸厂产能过剩,提前备库,抵触原料价格上涨,原料价格出现回落。我们预计二季蜗卷弹簧度行业盈利水平将回稳。

溶解浆跟踪:产能剧增将带来盈利不确定性。近期晨鸣将转产60万吨木溶解浆,使得国内计划投资溶解浆项目达万吨,将导致12年出现38万n屯需求缺口。尽管近期棉花和粘胶短纤等价格回调,但木溶解浆供给短缺,价格保持坚挺。我们认为2011年最快投产的木溶解浆项目将会分享高盈利,溶解浆项目率先投产包括太阳、岳阳和青山;2012年木溶解浆的盈利则存在不确定性。

价格趋势:本周纸价基本保持不变;本周对美元汇率基本与上周持平,对其他主要产浆国货币则出现一定程度升值。进口主要木浆品牌价格(人民币)本周下降4.52%,月度坏比下降5.61%;本周美国浆价继续上升,欧洲浆价则出球墨铸铁现下跌。美废、欧废和日废主要标号废纸价格本周继续下跌0.66%、0.12美观、防水、保温、隔热灯成了每一个家庭的共同要求%和0.12%。

风险提示:木浆和废纸等原料价格大幅波动风险;纸厂产能过剩导致纸价疲弱风险;宏观经济的不确定性导致纸品需求难以准确把握。

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